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一、事件概述

近(jin)日(ri)我們調研了奇信(xin)股份，與公司(si)(si)管理(li)層就(jiu)公司(si)(si)經營情況(kuang)及未(wei)來發展方向進行了交流。

二、分析與判斷

加強軌交醫療等高景氣業務，裝飾與智能化相互協同

公(gong)(gong)(gong)司于15 年12 月(yue)上(shang)市，是國內公(gong)(gong)(gong)共裝飾(shi)行(xing)業(ye)新星，致(zhi)力于推(tui)動裝飾(shi)行(xing)業(ye)的轉型升(sheng)級(ji)，向工業(ye)化(hua)、智(zhi)能(neng)化(hua)、節能(neng)環保化(hua)方(fang)向發(fa)展(zhan)。一方(fang)面公(gong)(gong)(gong)司將(jiang)繼續深(shen)耕傳統(tong)公(gong)(gong)(gong)裝業(ye)務，加(jia)大(da)對(dui)(dui)文旅地產(chan)、醫療、軌(gui)交等(deng)高景氣(qi)細分(fen)領域的開拓力度；另一方(fang)面，公(gong)(gong)(gong)司將(jiang)加(jia)大(da)對(dui)(dui)智(zhi)能(neng)化(hua)中控產(chan)品的投入和開發(fa)，為客戶提供智(zhi)能(neng)化(hua)的裝飾(shi)解決(jue)方(fang)案，促進裝飾(shi)與(yu)智(zhi)能(neng)化(hua)業(ye)務協同發(fa)展(zhan)。從(cong)目前訂單(dan)結構來看(kan)，酒店占(zhan)(zhan)20%（15 年小于10%），綜合辦(ban)公(gong)(gong)(gong)占(zhan)(zhan)50%，住宅占(zhan)(zhan)20%，幕墻占(zhan)(zhan)10%。

“一帶一路”業務擴展未來發展空間

公(gong)司(si)(si)將積(ji)極(ji)拓展(zhan)海外(wai)業(ye)務(wu)(wu)，逐步與(yu)大型國企(qi)、中字(zi)頭企(qi)業(ye)建立常態化、有效的溝通渠道，構建了包括設計機構、開發商等更(geng)多有效的海外(wai)項(xiang)目(mu)資(zi)源渠道，16 年(nian)公(gong)司(si)(si)海外(wai)業(ye)務(wu)(wu)已有訂單(dan)斬獲。經過今年(nian)的基礎夯實和布局，預計17 年(nian)公(gong)司(si)(si)海外(wai)業(ye)務(wu)(wu)有望呈(cheng)現(xian)快速增長的態勢，打開未來(lai)的成長空(kong)間(jian)。

16 年完成股權激勵，靜待外延式發展

16 年(nian)(nian)5 月(yue)(yue)公(gong)(gong)司(si)授予57 名激勵對(dui)象458 萬(wan)份股(gu)票期權，行(xing)權價為33.70 元，考核16-19年(nian)(nian)收(shou)入和扣非(fei)凈利潤較15 年(nian)(nian)分別(bie)增(zeng)長不低(di)于10%/21%/34%/48%，即年(nian)(nian)復合增(zeng)速為10%。16 年(nian)(nian)10 月(yue)(yue)公(gong)(gong)司(si)與深圳怡亞通共同投資成立供應鏈公(gong)(gong)司(si)，為上游原材料(liao)供應商提供資金支(zhi)持。由于公(gong)(gong)司(si)致力于推(tui)動裝(zhuang)飾(shi)行(xing)業(ye)向節能環保發(fa)展(zhan)，未來將積極尋求新材料(liao)領域的發(fa)展(zhan)機(ji)會，拓展(zhan)新的利潤增(zeng)長點。

三、盈利預測與投資建議

公(gong)司是國內公(gong)共裝(zhuang)飾行(xing)業新(xin)星，未來將(jiang)加大對文(wen)旅(lv)地產、軌交等(deng)高景氣業務的開拓(tuo)，積(ji)極拓(tuo)展海(hai)外市場，同時尋求新(xin)材料領(ling)域的發展機會。預計公(gong)司2016-2018 年(nian)歸屬(shu)母(mu)公(gong)司股東凈利潤為(wei)1.55 億(yi)元(yuan)、2.01 億(yi)元(yuan)、2.62 億(yi)元(yuan)，EPS 為(wei)0.69 元(yuan)、0.89 元(yuan)、1.17 元(yuan)，對應當前股價(jia)PE 分(fen)別為(wei)64 倍、50 倍和38 倍，首次(ci)覆(fu)蓋，給予“強烈推(tui)薦”評級。

四、風險提示：國內公裝訂單不達預期；海外業務進展低于預期。