在(zai)證券市場上(shang)，信(xin)息披露并不僅是掛(gua)牌公司的專屬義務，投(tou)資(zi)者(zhe)也(ye)會面(mian)臨需(xu)要(yao)披(pi)露信(xin)息(xi)的情況(kuang)。尤其在新三板市場中，投資者的(de)構成與A股(gu)市場大不相同，主(zhu)要以機(ji)構與高(gao)凈值個人投資者為主(zhu)，而(er)掛牌公司(si)則以中小微企業為主，大部分掛牌公司股本規模不大(da)，股權結構較為單一，因此(ci)投資(zi)者的權益變動較容易觸到需要(yao)披露《權益變動(dong)報(bao)告書》的紅線，我(wo)們用以下兩(liang)個(ge)案例，向投(tou)資者(zhe)詳細解析權益變(bian)動該如何進(jin)行信息(xi)披露。

　　2016年11月23日，投(tou)資者A以(yi)協議轉讓方(fang)式賣(mai)出掛(gua)牌公司G的(de)股(gu)票3450,000股(gu)，其持股(gu)比例從53.91%降至49.11%，并于次日披露(lu)權益變(bian)動報告書。2016年11月(yue)25日(ri)、11月(yue)28日(ri)，投(tou)資者A繼續以協議轉讓方式買入(ru)掛(gua)(gua)牌公司(si)(si)G的股(gu)(gu)票(piao)1000股(gu)(gu)、賣出掛(gua)(gua)牌公司(si)(si)G的股(gu)(gu)票(piao)3,000,000股(gu)(gu)，分別占掛(gua)(gua)牌公司(si)(si)總股(gu)(gu)本的0.001%、4.38%。投(tou)資者A的上述行為是(shi)否違規？讓我們(men)詳細地(di)對投資者A三次(ci)股票交易行(xing)為進行(xing)解析：

　　第一次減(jian)持：投資者(zhe)A持股比例從53.91%降至49.11%，從減(jian)持數量(liang)4.8%來看(kan)，并未到5%，很多(duo)投資者(zhe)的(de)疑問也在這里，這時是否需要披露權(quan)益變動報告書？根據《非上市(shi)公眾公司收購管(guan)理辦(ban)法》（以(yi)下簡稱《收購辦(ban)法》）的(de)規定，投資者(zhe)及其一致行動人(ren)擁有(you)權(quan)益的(de)股份達到公眾公司已發行股份的(de)10%后(hou)（提請投(tou)資者注意，與上市公(gong)司的(de)規定不同，上市(shi)公司信息披(pi)(pi)露(lu)義務人所持有(you)、控制上市公(gong)司已發(fa)(fa)行股份(fen)達(da)到(dao)5％時(shi)或者一次(ci)取(qu)得(de)(de)、合并(bing)計算超過5％的，應(ying)當自(zi)(zi)該事(shi)實發(fa)(fa)生(sheng)(sheng)之(zhi)日起3日內編制股東權(quan)益變動(dong)(dong)報(bao)告），其擁有(you)權(quan)益的股份(fen)占(zhan)該公(gong)眾公(gong)司已發(fa)(fa)行股份(fen)的比例每(mei)增加或減(jian)少(shao)5%（即(ji)其擁有(you)權(quan)益的股份(fen)每(mei)次(ci)達(da)到(dao)5%的整(zheng)數倍時(shi)），應(ying)當進(jin)行披(pi)(pi)露(lu)，且(qie)自(zi)(zi)該事(shi)實發(fa)(fa)生(sheng)(sheng)之(zhi)日起至(zhi)披(pi)(pi)露(lu)后(hou)(hou)的2日內，不(bu)得(de)(de)再(zai)行買賣該公(gong)眾公(gong)司的股票(piao)。請(qing)投資(zi)者仔(zi)細(xi)關注(zhu)這(zhe)句話：“其擁有(you)權(quan)益的股份(fen)每(mei)次(ci)達(da)到(dao)5%的整(zheng)數倍時(shi)”，意思是(shi)以投資(zi)者及(ji)其一致(zhi)行動(dong)(dong)人股份(fen)變動(dong)(dong)之(zhi)后(hou)(hou)持有(you)掛牌公(gong)司已發(fa)(fa)行股份(fen)的比例為(wei)(wei)準，而不(bu)是(shi)以發(fa)(fa)生(sheng)(sheng)變動(dong)(dong)的股份(fen)數量為(wei)(wei)準。那(nei)么，從投資(zi)者A權(quan)益變動(dong)(dong)之(zhi)后(hou)(hou)擁有(you)的股份(fen)數來(lai)看，49.11%已經低于(yu)并(bing)觸發(fa)(fa)了50%（50%為(wei)(wei)5%的整(zheng)數倍）的披(pi)(pi)露(lu)紅(hong)線(xian)，投資(zi)者A在持股變動(dong)(dong)的次(ci)日即(ji)2016年11月24日履行了這一披露要(yao)求。

　　第二次(ci)增持：2016年11月(yue)25日(ri)，投資者A以協議轉讓的方式(shi)再(zai)次買(mai)入(ru)掛牌(pai)公司G股(gu)票1000股(gu)，雖然僅(jin)占掛牌(pai)公司總股(gu)本(ben)的0.001%，但這(zhe)一增持(chi)行為(wei)違反了《收購辦(ban)法》中(zhong)關于權益變動(dong)時(shi)間節(jie)點(dian)的規定，即投(tou)資者(zhe)A在第一次(ci)減(jian)持發(fa)生之(zhi)日起至披露后的2日內，不(bu)應(ying)該(gai)再增(zeng)持。如果(guo)我們把2016年11月(yue)24日(ri)即前一次(ci)投資者(zhe)A的權益變動(dong)披(pi)露日(ri)設(she)為T日(ri)，那么當(dang)A想再次(ci)進行權益變動(dong)時，應于T+3日(ri)也就是11月(yue)28日（因2016年11月(yue)27日為周末，故依法(fa)順延至下(xia)一個工作(zuo)日）進行。

　　第三次(ci)減持，2016年11月28日(ri)，該(gai)投(tou)資(zi)者(zhe)以協議轉讓賣出(chu)掛牌(pai)公(gong)司(si)股(gu)(gu)票3,000,000股(gu)(gu)，占掛牌(pai)公(gong)司(si)總股(gu)(gu)本的(de)(de)4.38%，從這一時點投(tou)資(zi)者(zhe)A擁有的(de)(de)股(gu)(gu)份數(shu)量來看(kan)，44.731%已經(jing)低于45%（45%為5%的(de)(de)整數(shu)倍）的(de)(de)披(pi)露紅線，因此投(tou)資(zi)者(zhe)須(xu)在(zai)(zai)2日(ri)內編制并披(pi)露權益變動(dong)報告書，并在(zai)(zai)自(zi)該(gai)事實發生之(zhi)日(ri)起(qi)至披(pi)露后的(de)(de)2日(ri)內，不得再行買賣該(gai)掛牌(pai)公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)(gu)票。

　　對于投(tou)資者(zhe)A的股(gu)票交易違(wei)規(gui)(gui)行為(wei)，全(quan)國股(gu)轉公司根據《全(quan)國中小企業(ye)股(gu)份(fen)轉讓系統業(ye)務規(gui)(gui)則（試(shi)行）》第6.1條的規(gui)(gui)定(ding)，對投(tou)資者(zhe)A采取要求提交書面(mian)承諾的自律(lv)監管措施。?

　　?除上(shang)述信息披露的違規情形外(wai)，投(tou)資(zi)者也因《權益變(bian)動報告書》披露的內容有問(wen)題而被處罰，讓我們接著來看下面這個案例。

　　2016年5月(yue)23日，掛(gua)牌公司Z的董事長S?按照與某投(tou)資公司簽署《協議(yi)書》的約定(ding)通過全國股轉系(xi)統交易(yi)平臺回(hui)購了該投(tou)資公司(si)所持Z公司(si)418.9萬股(gu)股份。2016年5月24日(ri)，S作為信息披(pi)露義(yi)務(wu)人披(pi)露了(le)《權(quan)益變動報告(gao)書(shu)》，但未在報告書中(zhong)提及《協(xie)議書(shu)》的相關內容。董事(shi)長S掩(yan)蓋了《協議書》的內容，卻(que)做出回購的舉動，使得這一動作頗具有(you)迷惑性，較容(rong)易給(gei)其他投資者施以“看好公司發展”的暗示，激發對掛牌公司Z的投資興趣(qu)，并(bing)對該公司股價形成心(xin)理預(yu)期。這一違規行為，不(bu)僅違反了(le)《全國中小企業(ye)股份轉讓系統業(ye)務掛牌公司信(xin)息披(pi)露細則（試行）》中信息(xi)披露義務人應真實(shi)、準確、完(wan)整、及時地披露信息，不得有(you)虛假(jia)記載、誤導性陳述或重大遺漏(lou)，同時(shi)也違反了《非上(shang)市公(gong)眾公(gong)司信息披露內容與(yu)格(ge)式準(zhun)則第5號-權益變動報(bao)告書(shu)、收(shou)購報(bao)告書(shu)和邀(yao)約收(shou)購報(bao)告書(shu)》的(de)規(gui)定，信息披露(lu)義務人應(ying)披露(lu)權益變動涉(she)及的相關(guan)協議、行政(zheng)劃轉或(huo)變更、法院裁定等文件的主要內容。對于上述投資者的違規行為，中(zhong)國證監會采(cai)取出(chu)具警示函的行政監管措施(shi)，并記入證(zheng)券期貨市場誠信檔案。

　　上述案例(li)也提醒新(xin)三板市場(chang)的投資者們，應認(ren)真學習新(xin)三板的法規制度，對(dui)于涉及權(quan)益變動的情況要特別留(liu)意披露(lu)紅線及暫停買賣的時間節(jie)點(dian)。同時，奉勸那(nei)些抱(bao)有(you)僥幸(xing)心理(li)的投資者，監管的利劍(jian)并不只是(shi)針對掛牌(pai)公司，對投(tou)資者同樣適(shi)用，如不(bu)按市場規則行事，就會被施以懲罰。在資本市(shi)場(chang)上(shang)誠信是根本，千萬不要(yao)因小利而(er)壞了自己的名聲，到頭來得(de)不償失(shi)。